财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超12023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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