5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jiì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫i生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政(izhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能(néng)力(lì)。

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