财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂(gu15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸à)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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