作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格(gé)则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关(guān)行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更(gèng)多关(guān)注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水平(píng)有望逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主要矛盾。

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