调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面(miàn)，一(yī)方面由于(yú)近(jìn)期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在(zài)4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳(fāng)烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格比，今年芳(fāng)烃(tīng中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格)市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来(lái)临(lín)后行(xíng)情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后(hòu)就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年(nián)市(shì)场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口(kǒu)量(liàng)已达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调(diào)油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于(yú)芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的(de)不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的(de)基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国(guó)汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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