金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第(dì)一(yī)只实现资本上市(shì)的(de)白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.820是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经(jīng)销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋(qū)势(shì)，真正的高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨(dūn)消失(shī)的(de)主(zhǔ)要是(shì)100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的(de)终端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高(gāo)端(duān)相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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