自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多(duō)数(shù)明星基金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不(bù)具(jù)备(bèi)对(duì)相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了(le)一定水平的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季(jì)度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基(jī)本(běn)维持和去年(nián)底的差不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末(mò)该基金持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投(t字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的óu)资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾(téng)讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退(tuì)出(chū)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾(téng)讯控(kòng)股。去年(nián)底这(zhè)四(sì)只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持(chí)的(de)还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了(le)前(qián)十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票(piào)的规(guī)模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)来(lái)充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投(tóu)资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法的(de)理解(jiě)和对具体(tǐ)行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投资标的(de)内在(zài)价(jià)值(zhí)的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽(jǐn)量(liàng)准确(què)的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司(sī)是(shì)如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告(gào)并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本(běn)面的(de)核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来(lái)检验并修正调研中对企业(yè)形(xíng)成的(de)定性感知(zhī)。如(rú)果能(néng)对一家公司(sī)过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一(yī)切(qiè)。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公(gōng)司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚(jiān)持下来的(de)重要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)一季度(dù)持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎预测中的(de)相(xiāng)关(guān)行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代(dài)表(biǎo)的高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际关系不确(què)定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资(zī)金分(fēn)流可(kě)能是高端制(zhì)造(zào)业相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕(rào)已(yǐ)经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司(sī)季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充(chōng)分认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可(kě)预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇到(dào)无处安(ān)放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之(zhī)一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季度(dù)唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股(gǔ)一(yī)季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了(le)更多(duō)实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当(dāng)下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的(de)高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的(de)迹(jì)象确认。投资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上(shàng)呈现(xiàn)的复苏(sū)力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该(gāi)看到(dào)是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估(gū)值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益(yì)区(qū字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的)间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解(jiě)决的(de)出路。投资(zī)者当前(qián)选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业(yè)基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国(guó)经济(jì)温和复苏(sū)。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资本市(shì)场造成(chéng)较大(dà)扰动(dòng)。美(měi)国失(shī)业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需(xū)要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间(jiān)修复(fù)资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民(mín)消费(fèi)信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们(men)认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆(nì)境(jìng)中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变(biàn)化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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