申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期(qī)库(kù)存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体(tǐ)公司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创归(guī)母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存(cún)货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢(màn)，影响企离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达(dá)到(dào)8离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢7.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石(shí)英(yīng)谐振器(qì)产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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