自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披(pī)露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后(hòu)市的(de)基(jī)本(běn)看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能(néng)是(shì)一(yī)次全新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关(guān)注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有(yǒu)一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的(de)港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末(mò)该基金持有港股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇(pǒ)有(yǒu)定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是(shì)在(zài)结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已经推(tuī)出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美(měi)团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人(rén)的(de)一点是，投资者可(kě)以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实(shí)证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的(de)优势之一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投(tóu)资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合(hé)回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是(shì)这一(yī)目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的(de)。我们(men)会参考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一(yī)个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者带来(lái)长期(qī)可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告并对(duì)财务数(shù)据进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的(de)所(suǒ)有经营活(huó)动都(dōu)会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的(de)模式往往没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下(xià)来的重要因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科(kē)技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的(de)原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资(zī)组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度(dù)市场行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度中国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中的调(diào)仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的(de)投资主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化上看(kàn)，此(cǐ)前(qián)连(lián)续3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的(de)生产效率(lǜ)，但客(kè)观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合理的(de)价(jià)格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深(shēn)入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样(yàng)，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择(zé)，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质性(xìng)认同的(de)声音(yīn)和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提(tí)供领先(xiān)的(de)医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也(yě)在一季(jì)度新进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风(fēng)险收(shōu)益区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维度(dù)，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对应(yīng)的预(yù)期回报水平的是(shì)相当合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预(yù)测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块(kuài)的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再(zài)度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市(shì)场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是(shì)今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特(tè)别是居(jū)民和(hé)中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信心。随(suí)着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷(léi)反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的(de)金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是(shì)流(liú)动性问(wèn)题，底层资(zī)产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时(shí)救(jiù)助可(kě)以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度(dù)较(jiào)大，这也(yě)意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的(de)可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据(jù)，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良(liáng)好收(shōu)益。

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