核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季(jì)略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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