昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wè张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表n)：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部门研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带(dài)来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险。

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