银行业(yè)危(wēi)机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地(dì)区银(yín)行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和(hé)积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的(de)风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示(s压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用hì)，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说。

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