调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预(yù)期(qī)再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的(de)概率仍较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的(de)，当(dāng)时市(shì)场对(duì)于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发(fā)，而(ér)经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年(nián)四(sì)季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒(chǎo切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天)作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求(qiú)无法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的(de)出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调(diào)油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确(què)定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天消费(fèi)的成色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下(xià)市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大(dà)幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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