上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁可转债(zhài)已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的(de)退(tuì)市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不(bù)通了(le)，一些规则制度轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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