核心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观(中国的国粹有哪些guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是中国的国粹有哪些行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì中国的国粹有哪些)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历(lì)史数据(jù)来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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