金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居(jū)民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入(rù)淡季(jì)，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的(de)一(yī)季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊(区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济在(zài)2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用(yòng)扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动(dòng)多(duō)在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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