自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的(de)基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格(gé)和思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的(de)四(sì)只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票(piào)市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基金(jīn)基本(běn)维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的(de)更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季(jì)度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需(xū)要(yào)大量的(de)行动(dòng)，而是极大的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一(yī)季度(dù)末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了(le)调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿(yì)的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业(yè)三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一(yī)季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资(zī)思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观(guān)察(chá)公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事(shì)实(shí)证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜(qián)力(lì)之后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)的优势(shì)之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在对基(jī)本面分析方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具(jù)体投资标(biāo)的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的(de)重要(yào)性(xìng)可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标(biāo)的(de)最重要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评(píng)估企业(yè)的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就是估值过(guò)高，在(zài)其他(tā)情形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中对企业(yè)形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务(wù)状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中(zhōng)的附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端(duān)制造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热(rè)烈(liè)的(de)应用展(zhǎn)望(wàng)，资金(jīn)分(fēn)流可(kě)能(néng)是(shì)高端(duān)制造业相对(duì)表现不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较(jiào)优势(shì)的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该(gāi)基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持(chí)相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价(jià)中未被充分(fēn)认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期(qī)的时(shí)间维(wéi)度预期(qī)也(yě)呈现分冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在(zài)主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高(gāo)了难(nán)度(dù)，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的(de)易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回(huí)顾(gù)一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边际(jì)资(zī)金的(de)巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些由(yóu)于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第二(èr)大(dà)重仓(cāng)股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积(jī)极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其(qí)很可能(néng)是一次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入(rù)预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这(zhè)一投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己(jǐ)最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本(běn)市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投(tóu)资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界(jiè)的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一(yī)家以第(dì)三(sān)方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技(jì)服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先(x冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷iān)的(de)医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力(lì)度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是(shì)积(jī)极(jí)的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的(de)进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的(de)整体估(gū)值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是(shì)相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会(huì)致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收(shōu)集(jí)具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在(zài)未来(lái)某(mǒu)个(gè)时点的(de)周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理结构(gòu)完(wán)善、管理(lǐ)层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股(gǔ)份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济(jì)运行(xíng)正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增(zēng)速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可(kě)以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济(jì)体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在(zài)微观企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司(sī)在过(guò)去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确(què)的(de)事(shì)，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微观(guān)企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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