美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份rong>

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到(dào)了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较(ji成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份ào)佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利(lì)通过消除(chú)了(le)美国乃(nǎi)至(zhì)全球面(miàn)临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市(shì)场(chǎng)并(bìng)没(méi)有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限问题过度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季(jì)度(dù)展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端危(wēi)机环境下(xià)，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空风(fēng)险资(zī)产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的(de)美(měi)债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的(de)尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可(kě)能会(huì)持(chí)续(xù)关成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券(quàn)收(shōu)益率(lǜ)或将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美(měi)联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一(yī)步确(què)认停止紧缩的态度。