公募基金交易结(jié)算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的(de)托管人结(jié)算模(mó)式和券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金(修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目(mù)前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关(guān)注研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三(sān)类(lèi)模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博(bó)道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也在积极(jí)研究(jiū)这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证(zhèng)券公司(sī)进行交(jiāo)易申(shē修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜n)报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行的托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模式(shì)的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交易额(é)度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额(é)度每(měi)日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易(yì)额度(dù)的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券(修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜quàn)商交易(yì)结算模(mó)式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定(dìng)程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足(zú)各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步(bù)促进，金融机(jī)构(gòu)为广大投资人(rén)提供更多的(de)交易(yì)工具选择(zé)。”他(tā)进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客(kè)户交易结算资金的(de)三方存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安(ān)基金(jīn)总结为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是(shì)日(rì)终资(zī)金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集(jí)和日常申(shēn)购赎(shú)回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商完(wán)成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是(shì)证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业(yè)模式(shì)的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利(lì)于券(quàn)商(shāng)代(dài)买(mǎi)市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户(hù)环节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对(duì)于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人(rén)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)加强了(le)交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易(yì)监(jiān)控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新股新(xīn)债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利(lì)于(yú)明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司(sī)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负(fù)责(zé)交收(shōu)；日(rì)终资金对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账，可防(fáng)范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确(què)立(lì)场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日(rì)常投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留存(cún)在托(tuō)管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构客户的(de)能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和(hé)业务系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改(gǎi)动(dòng)较大，如在(zài)系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个(gè)环节(jié)需要进(jìn)行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经(jīng)实(shí)现(xiàn)的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租(zū)用(yòng)券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与人与中国(guó)结(jié)算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)创(chuàng)新(xīn)发展，伴(bàn)随(suí)着权益市场行情修复及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在(zài)中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获(huò)得银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有一(yī)个(gè)制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进(jìn)入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策(cè)略与(yǔ)市(shì)场(chǎng)环境及(jí)需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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