大家周末好，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)单倍行距是多少。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边(biān)际产油成(chéng)本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到(dào)天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤单倍行距是多少炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油库存(cún)均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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