大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将马云移民到哪国籍(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根(gēn)源还(hái)是原料(liào)端(duān)表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降(jiàng)负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报马云移民到哪国籍预计(jì)今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的(de)不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国(guó)内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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