财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益(yì)率会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会(huì)进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转across across 和 cross的区别，cross和across区别和用法和 cross的区别，cross和across区别和用法，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临更(gèng)艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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