财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于(yú)去(qù)年(nián)的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场。华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化(huà)完成后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业(y把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁è)绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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