财联社5月18日讯（编(biān)辑 史(shǐ)正丞）距离(lí)瑞士政府撮合(hé)瑞(ruì)银与瑞信合并近(jìn)两个月后(hòu)，与这次事件有关的(de)一个重要(yào)问题(tí)终(zhōng)于尘埃落(luò)定：瑞信AT1债(zhài)券的(de)减记无尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系法(fǎ)触发CDS（信贷违(wéi)约掉期）的赔付。

　　负责(zé)欧洲、中东和非洲地区(qū)的信贷衍(yǎn)生品决定(dìng)委(wěi)员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官网发布公(gōng)告称，由11家买方机构、卖方银行(xíng)和做(zuò)市商组成的委员会一致投票通过了上述决议(yì)。值得一提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员(yuán)，但没有(yǒu)出现在(zài)投(tóu)票的清单上(shàng)。

　　具(jù)体来说，提(tí)出这(zhè)个(gè)问题的市场(chǎng)参(cān)与者(zhě)认为，AT1债券应(yīng)该与CDS合约所依据(jù)的参考债券(quàn)（次级(jí)债）具有同等地(dì)位，并(bìng)以一份2020年到期的瑞(ruì)信英镑(bàng)次级债作为(wèi)标准参考债务(wù)。

　　对此，委员(yuán)会首(shǒu)先一致裁定，并没有发生(shēng)“政府干预的信贷(dài)事件”。此外，根据AT1尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系债券文件(jiàn)中的排名条款和担保条件，次级债(zhài)的持有人(rén)是相较于AT1债券的优先(xiān)债权人。同(tóng)时在2014年(nián)的文件中(zhōng)，也为AT1债券定义了“排(pái)除义务”。周三(sān)的文件中(zhōng)，决策委(wěi)员(yuán)会没有对AT1债券是否构成借款资金做出任何决定。

　　在(zài)3月中旬的紧急交易(yì)中(zhōng)，瑞士(shì)监管机构FINMA将近170亿(yì)美(měi)元的瑞信AT1债券(quàn)全额(é)减记，此举也引(yǐn)发了(le)大量(liàng)此(cǐ)类债券持有人(rén)的(de)诉讼。一(yī)些投机(jī)者(zhě)也在(zài)市场上炒作瑞(ruì)信CDS，押(yā)注(zhù)CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金融市场(chǎng)较为常见的金融(róng)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，信贷违约掉期的作用是在信贷事件（违(wéi)约、重组、破产等）后，CDS的买方可以向(xiàng)卖方索赔(péi)，索赔的金额通常等于参考资(zī)产的面值减(jiǎn)去违约后的(de)市场(chǎng)价值。各(gè)个区域(yù)的(de)信贷衍生品决(jué)定(dìng)委员会(huì)，负责决定在这个地区是否发生了信贷衍生品合约中(zhōng)定义的信贷事件。

　　根据存管信托和(hé)清算公司（DTCC）的数据(jù)，截至今(jīn)年3月(yuè)，与(yǔ)瑞信集团债务相关的CDS名义总量超(chāo)过190亿美元(yuán)，不(bù)过DTCC的数据并(bìng)未区分(fēn)优先级债(zhài)务和次级(jí)债CDS。

　　恰好(hǎo)也在本周，瑞银公布(bù)了接手(shǒu)瑞信(xìn)的最新评估(gū)。在本(běn)周二(èr)提交(jiāo)给(gěi)美国SEC的监(jiān)管文件中，瑞(ruì)银(yín)表示紧急接(jiē)手瑞信预(yù)计(jì)将造成(chéng)170亿美元的损失(shī)，其中(zhōng)有40亿(yì)美元(yuán)为潜(qián)在的诉讼(sòng)和罚款支出。不过这部分的损失将会由一笔“负347.77亿(yì)美元”的商誉覆盖(gài)，意味(wèi)着(zhe)收购(gòu)资产的价格（30亿瑞(ruì)郎）远远低于(yú)资产的实(shí)际价值。

　　这(zhè)份文件(jiàn)同样显(xiǎn)示，从去(qù)年10月(yuè)开(kāi)始，瑞银的战略委员会就已经开始评估(gū)瑞信的状(zhuàng)况，并在今年2月得(dé)出“不宜收购”的决定，但最后仍在瑞士政府的要求下出手。

　　瑞(ruì)银也在上周(zhōu)宣布(bù)，瑞信(xìn)CEO乌尔里奇·科纳将在合并交易(yì)完成后加入瑞银集(jí)团的董事会，同时(shí)在(zài)“可预见(jiàn)的未来(lái)”，瑞信的(de)品牌仍将独立运营。

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