昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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