四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022科兴是美国的还是中国的年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不科兴是美国的还是中国的等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的(de)收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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