四大国(guó)有银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xí斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说ng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的(de)信号(hào)来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷款利(lì)率斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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