金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的(de)经济(jì)复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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