不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新(宝马和特斯拉哪个档次高xīn)低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户(hù)中超过该额(é)度的(de)部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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