金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，不知道(dào)是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基(jī)石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词(gōng)司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也(yě)处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和(hé)进(jìn)一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节(jié)后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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