2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行预(yù)期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第(dì)2。公司在公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数(shù)据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明(míng)当(dāng)前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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