四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多三大球和三小球分别是什么 三大球的起源重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民(mín)的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)三大球和三小球分别是什么 三大球的起源，新(xīn)规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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