大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的(de)加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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