近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二(èr)大客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透(tòu)露了(le)一个(gè)冷(lěng)知识——可口可(kě)乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是指公司(sī)发生的与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设(shè)房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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