昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)带来(lái)的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在今年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了(le)很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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