5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年(nián)以来(lái)持(chí)续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台(tái)，面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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