金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国(guó)内居(jū)民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然(rán)气(qì)开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入(rù)淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差(chà)和(hé)基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料(liào)和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币(bì)供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开(kāi冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型)始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏(sū)初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱(qū)动和(hé)表征不同(tóng)过(guò)往，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链(liàn)条修复会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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