近日，国(guó)内上市交易(yì)的(de)4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是(shì)，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面(miàn)，一季(jì)度，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金(jīn)本(běn)期利息(xī)收入(rù)、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增(zēng)减(jiǎn《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节)变化(huà)，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货E《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节TF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在(zài)资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆(dòu)等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低(dī)迷(mí)不(bù)振，由于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间一(yī)般是豆粕(pò)需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资(zī)策(cè)略和运作(zuò)分析，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季(jì)度白银在初期(qī)两(liǎng)个月(yuè)处(chù)于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波(bō)动性(xìng)。后期则(zé)主要是(shì)欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机(jī)，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储的加息预期。

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　　国投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地(dì)缘政治、金(jīn)融(róng)体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联(lián)储今年(nián)或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一(yī)步提(tí)升。考虑到白银的(de)高弹性及(jí)金银比价(jià)的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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