美国债(zhài)务上限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及(jí)后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能(néng)性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振(zhèn)市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比例(lì)的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另(lìng)一(yī)方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信(xìn)用(中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格yòng)市场的最佳非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提(tí)升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就业数(shù)据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预(yù)期(qī)，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格息对市场的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓。”中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格p>

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美(měi)债(zhài)异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前暗(àn)示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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