大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格(gé)不(bù)断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在(zài)原油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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