昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们(men)没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(t夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字óng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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