5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(x千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗ǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结(jié)构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发(fā)能力。

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