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许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张(zhāng)静静团队

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　事件(jiàn)：2023年(nián)5月27日，国家统(tǒng)计局发布4月全国(guó)规(guī)模以上工业企业绩(jì)效数据。4月份，规模以(yǐ)上工业企(qǐ)业营(yíng)业(yè)收入累计同比增(zēng)长(zhǎng)0.5％；规模以上(shàng)工业企业利(lì)润累计(jì)同(tóng)比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利(lì)润累(lèi)计(jì)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)降幅(fú)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)，但依然(rán)处于探底爬(pá)坡过程中。从(cóng)决定(dìng)企业利润的量、价(jià)、成本三因素(sù)框架看，我们认为，此轮工业企业利(lì)润(rùn)增速由(yóu)正转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下行，但本(běn)轮工业企(qǐ)业(yè)利润累(lèi)计增速的下(xià)探幅度之深(shēn)和持续(xù)时间(jiān)之长是PPI下行和(hé)其他(tā)多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润由正转负(fù)；（2）主动(dòng)去库(kù)存(cún)时间偏长以(yǐ)及费用率偏高严(yán)重制约(yuē)工业企(qǐ)业利润爬坡速度。

　　从详细拆(chāi)解数据看：1）与去年同(tóng)期相比，工(gōng)业企业经营绩效的(de)增(zēng)长压力依(yī)然(rán许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校)较大，与3月份(fèn)相比(bǐ)，产成品存货周转天数和(hé)应收账(zhàng)款平均回收期进(jìn)一(yī)步增加。2）分所有(yǒu)制类型来看，外商及港澳台(tái)商和私营企(qǐ)业利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅出现收窄，国有工业企业(yè)和(hé)股份制企业利润(rùn)累计同比降幅进一步(bù)扩大。3）上游采选业中非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色(sè)金(jīn)属矿采选的利润增速(sù)表(biǎo)现较好，石油和天然气开采等其他行业的利润(rùn)增速降幅依然(rán)较(jiào)大；中游原材料加工业和(hé)装(zhuāng)备制(zhì)造业的利润增速(sù)出现(xiàn)明显分化，中游原材料加工业的利润(rùn)增速(sù)均为负(fù)，是整体工业企业(yè)利润增速的主(zhǔ)要拖累，中游(yóu)装备(bèi)制造业(yè)利(lì)润增速回升幅(fú)度较大，成(chéng)为整体工业企(qǐ)业(yè)利润增速的主要拉动(dòng)项。在价格水平、内部需求(qiú)、外部(bù)需求同时走弱的情况下，下游行业内(nèi)部(bù)的利(lì)润增速反弹乏(fá)力。

　　总体(tǐ)而言，与(yǔ)上个月相比，4月份公布的工业(yè)企业利润数据已表现出明显(xiǎn)的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速(sù)爬升的行业(yè)进(jìn)一步(bù)增(zēng)多；二(èr)，营业(yè)收入增速(sù)由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有(yǒu)望继续成(chéng)为(wèi)拉(lā)动工(gōng)业(yè)企业利润增(zēng)速回升(shēng)的主要拉动力。按(àn)当(dāng)月利(lì)润(rùn)增(zēng)速计算，4月份表(biǎo)现较好的(de)行业主要有：汽车制(zhì)造(zào)、铁路(lù)、船(chuán)舶、航空(kōng)航天和(hé)其他运输设备制造业、通用设备制造业、电(diàn)气(qì)机械及器材制(zhì)造业、仪器(qì)仪表制造(zào)业、文教、工美、体育(yù)和娱(yú)乐(lè)用品(pǐn)制造业、橡胶(jiāo)和(hé)塑料制品业、电(diàn)力(lì)、热力、燃(rán)气及水的生产和(hé)供应业电力。

　　正(zhèng)文

　　核心(xīn)观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从(cóng)决定(dìng)企业利润(rùn)的(de)量、价、成本(běn)三因素框架看，我们(men)认为，此轮工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)增速(sù)由正转负的原因主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行，但(dàn)本轮(lún)工(gōng)业企(qǐ)业利润累计(jì)增速的下探幅度之深和(hé)持续(xù)时间之长(zhǎng)是PPI下行和其他多(duō)种(zhǒng)因素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业(yè)利润由(yóu)正转(zhuǎn)负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏长以(yǐ)及费用率偏高严重制约工(gōng)业企业利润爬坡速(sù)度。

　　与上个月相比(bǐ)，39个(gè)主(zhǔ)要细分行业中，有26个(gè)行(xíng)业的营业利(lì)润累计增(zēng)速出现(xiàn)回升，其他13个(gè)行业的营业利润累计增速(sù)均出现回落，其中回落幅度较大的行业主要是农副食品加工、煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)、有色金(jīn)属(shǔ)矿采(cǎi)选、造纸及(jí)纸制品、纺织服装、服饰等行业，回升幅度较大的行业主要是机械和设备修理(lǐ)、汽车(chē)制造(zào)、通用设备制造、橡胶和塑料制品等(děng)行业。

　　招(zhāo)商宏观(guān) | 中游装(zhuāng)备制(zhì)造业利(lì)润增速明显回升——4月工业企业利润分析(xī)

　　具体来看：

　　与去(qù)年同期(qī)相比，工业(yè)企业(yè)经(jīng)营绩效(xiào)的增(zēng)长(zhǎng)压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存(cún)货周转(zhuǎn)天数和应收账(zhàng)款(kuǎn)平均回收(shōu)期进一步(bù)增加。

　　数据(jù)显示，规模以上工(gōng)业企业(yè)累(lèi)计每百元营业收(shōu)入中(zhōng)的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元(yuán)）。产成品存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加(jiā)1.80天(tiān)（环比增加0.14天）；应收账款平均回收期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环(huán)比增(zēng)加0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类型来看，外商及港澳台商和私(sī)营企业利润累(lèi)计(jì)同(tóng)比降幅出(chū)现收(shōu)窄，国有工业(yè)企业和股(gǔ)份制企业(yè)利润累计同比降幅(fú)进(jìn)一步扩大。

　　其(qí)中(zhōng)4月国有工业企业利(lì)润累(lèi)计同(tóng)比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商利润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和(hé)股份制(zhì)企业同比增长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金(jīn)属矿采选、有色金属矿采选的利润增速(sù)表现较好，石油(yóu)和(hé)天然气开采等其他行业(yè)的利(lì)润增(zēng)速降幅依然(rán)较大。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，非金属矿采选、有色金属矿采(cǎi)选的(de)增(zēng)速依(yī)然为正(zhèng)，分(fēn)别收(shōu)录(lù)10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属矿采选(xuǎn)业、废(fèi)物资源(yuán)综合利用的增(zēng)速为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料加工业和装备(bèi)制造业的利润(rùn)增速出现明(míng)显分化。中(zhōng)游原(yuán)材料加(jiā)工业的利润增(zēng)速均(jūn)为(wèi)负，尽管与上个月相比(bǐ)，利润增速跌(diē)幅(fú)普(pǔ)遍收(shōu)窄，但依然是整体工业企(qǐ)业利(lì)润增速的主要拖(tuō)累。中游装备制(zhì)造业利润增速回升幅度较(jiào)大(dà)，成(chéng)为整体工业企业利润(rùn)增速(sù)的主要拉动项。其中(zhōng)通用设备制(zhì)造、铁(tiě)路船舶航空航天、电(diàn)气机械及器材制造(zào)、仪器仪表制造增幅延续上个月亮眼(yǎn)趋势，得益于(yú)国内汽车销(xiāo)售量的提(tí)升和汽车(chē)产业链出(chū)口强劲(jìn)，汽车制(zhì)造业(yè)的(de)利润增速降幅由(yóu)负转正，此外(wài)叠加去年(nián)同期基数较(jiào)低，汽(qì)车制造(zào)业(yè)当(dāng)月利润增速高(gāo)达(dá)20倍。

　　数据显示，化(huà)学原料化学制(zhì)品跌(diē)幅扩大，分别(bié)收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加工、专(zhuān)用设(shè)备制造、石(shí)油煤炭及燃(rán)料加工、非(fēi)金属矿物(wù)制品、黑色(sè)金(jīn)属冶炼加(jiā)工、化学纤维制造、金属制品、计(jì)算机通信和电(diàn)子设备跌(diē)幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通(tōng)用(yòng)设(shè)备制造、铁路(lù)船舶航空航天、电气(qì)机械及器材(cái)制(zhì)造增幅依旧为正，并且增(zēng)速出(chū)现明(míng)显回升(shēng)，分别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得(dé)一提的是，汽车制造增幅由负(fù)转正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部(bù)需(xū)求、外部需求(qiú)同时走弱的情况下，下游行业内(nèi)部的(de)利(lì)润增速(sù)反弹(dàn)乏力，文教(jiào)工美体育娱乐(lè)用品许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校、食(shí)品(pǐn)制造、纺织业、家具制(zhì)造等多个(gè)行业的利润增速(sù)跌幅放缓(huǎn)，但依然为负；农副食(shí)品加工(gōng)、纺织服装、服(fú)饰等多个行业的利润跌幅继(jì)续扩大。往后看，价格水平、内部(bù)需求、外部需求(qiú)转好速度较慢，这也(yě)意味着下游行业的利润增速向上爬(pá)坡(pō)的节奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数据(jù)显示，农副食品加工、纺织(zhī)服装、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋(xié)、造纸及纸制(zhì)品和医(yī)药制造跌(diē)幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织(zhī)业、家具制造和印刷(shuā)和(hé)记录媒(méi)介利润降幅放缓(huǎn)，但持(chí)续维持(chí)低位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料(liào)制品增速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制(zhì)造(zào)利润(rùn)增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共(gòng)事(shì)业中的机械和设备修理、电力热力(lì)利润(rùn)增速相(xiāng)对(duì)较高，燃气(qì)生产和供应利润增速降幅收窄。其中机(jī)械和设备修理利(lì)润累计增速上升幅(fú)度(dù)较大，4月收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热(rè)力利润累计同比增速(sù)收窄，但仍然保(bǎo)持高速增长(zhǎng)，4月(yuè)收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和供应(yīng)增幅略有上(shàng)升(shēng)，收录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公(gōng)布的工业企业利(lì)润数据已表现出(chū)明显的探底爬坡信号：一(yī)，营业(yè)利润(rùn)累计增速爬升的行业(yè)进一(yī)步增多(duō)；二(èr)，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增速由(yóu)负(fù)转正，营业利润增(zēng)速降幅收(shōu)窄。

　　往(wǎng)后看，中游(yóu)装备制造业有望继(jì)续(xù)成(chéng)为(wèi)拉动工业企业利润增(zēng)速回升的主(zhǔ)要拉动力。汽车制造、铁路、船(chuán)舶(bó)、航(háng)空航天和其他(tā)运(yùn)输(shū)设备制造(zào)业、通用设备(bèi)制造业、电气机械(xiè)及(jí)器材(cái)制造业、仪(yí)器仪表制(zhì)造业、文教(jiào)、工美、体育(yù)和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和塑料制品业(yè)、电力、热力、燃气及水的(de)生产和供应(yīng)业。

　　正如(rú)我们在《今(jīn)年工业企业利润增速能(néng)否(fǒu)转正？》中所言，当前正处于第6次工业(yè)企业(yè)利润(rùn)探底阶段（从2000年开(kāi)始计算），如果按(àn)最(zuì)近两(liǎng)次探底历史(shǐ)来演(yǎn)绎的话，至少还要在(zài)负值区(qū)间爬坡7-8个月左右(yòu)的(de)时(shí)间，预计工业企业利润增速转正最(zuì)早(zǎo)也需等到四季度。目前我(wǒ)国仍(réng)面临内需增长(zhǎng)缓慢和外需疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这直接(jiē)导致企业的(de)产(chǎn)能利用(yòng)率持续下滑。此外，叠(dié)加营业成本(běn)高居不下导致(zhì)的内部压力，本(běn)轮工业企业利润增速反(fǎn)弹(dàn)速(sù)度大概率较为缓(huǎn)慢(màn)。

　　招商宏(hóng)观 | 中游装备制造业利(lì)润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企业利(lì)润分析