财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银(yín)行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国(guó)新(xīn)央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务(wù)中(zhōng)国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场(chǎng)对(duì)部分(fēn)传统行业(yè)国(guó)央企的严重低(dī)配(pèi)和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银(yín)行为首的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券(quàn)商股也持(chí)续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不(bù)起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元(yuán)并(bìng)卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行(xíng)的(de)平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前(qián)的(de)估值位置，当前板块交易热度之下(xià)目标(biāo)价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研(yán)报(bào)，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年来(lái)国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提升趋(qū)势(shì)平均股(gǔ)息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低也(yě)为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健、分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定、估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外(wài)银行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国(guó)内银(yín)行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改革有望使得(dé)这些问题(tí)得(dé)到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行(xíng)等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)开始担(dān)忧(yōu)市(shì)场行情崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读告一(yī)段落。对(duì)此，市场人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做出(chū)市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被当成(chéng)行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于大金融(róng)爆发(fā)往(wǎng)往代(dài)表市场没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态(tài)、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不(bù)存在上述问(wèn)题(t崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读í)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅(fú)放量(liàng)，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次表(biǎo)现也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全(quán)市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结(jié)构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较多(duō)、今年行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单一映射分析(xī)。

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