四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的(de)是(shì)国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压(yā)低(dī)全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。