财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市(shì)场利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月>

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个(gè)贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然(rán)有下降的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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