申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平(píng)均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络(luò)设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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