金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水平(píng)是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖月，需要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限(天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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