金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第(dì)四(sì)大民(mín)营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司(sī)相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在(zài)白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式(shì)，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富(fù)位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但(dà苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义n)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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