财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基阴肖是指哪几个肖准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年(nián)化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。<阴肖是指哪几个肖/strong>”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。